哪里可以杠杆炒股
2025年1月26日，野村东方国际证券发布了一篇家用电器行业的研究报告，报告指出，压缩机抢工预示生产端抢出口临近。
报告具体内容如下：
总量上，2025年2-4月三大白电总排产量整体呈降速增长态势：1月25日，产业在线发布2025年2月-4月排产数据，国内空调、冰箱和洗衣机总排产量整体呈降速增长趋势。具体来看，2-4月总排产量同比变动中仅空调仍能维持双位数同比正增长，而冰箱和洗衣机总排产量同比变动或将在3月和4月下降至低单位数水平，并且洗衣机总排产量或在3月回落至单月负增长。造成同比增幅回落的原因，我们认为是由于海外补库需求减弱后外销成长性回落所致。 地域和品类上，冰箱与空调“外强内弱”特征依旧明显，压缩机工厂春节加班或预示抢出口时点临近：按内外销拆分，2025年前4个月国内空调、冰箱和洗衣机内销排产量分别较去年同期实现同比增长11.3%/1.6%/3.4%，同期外销排产量同比增速分别为15.2%/5.8%/1.9%，可见仅有空调和冰箱继续保持“外强内弱”趋势，而洗衣机则是呈现出“内强外弱”态势，背后的原因我们认为更多是由于海外渠道补库需求减弱所致。此外，从2-4月的外销排产数据来看，国内白电生产制造环节尚未呈现出像2024年12月出口数据般的“抢出口”效应，但结合白电核心零部件厂商的春节休假计划较往年缩短，我们预计三大白电外销排产量同比增幅有望在“抢出口”效应支撑下实现上修。根据“产业在线”数据，2025年春节假期期间国内核心空调压缩机厂大多采取“轮休”或总休假时间缩短至4天，主要是为满足部分空调企业出口订单加急需求。 相较前次预测，2025年2月空调内外销排产量同比增速均实现明显上调：对比前次披露的2月排产预测，本次披露的排产数据中将2月空调内销与外销排产量同比增速分别上调9.6/15.3个百分点，冰箱品类的1月和2月的内销与外销排产量同比变动均出现小幅下修，洗衣机品类与前次预测保持一致。
1月家电零部件板块受益机器人概念引领家电行业实现超额正收益，白电受关税扰动与高股息热度回落影响跑输沪深300：回顾1月家电行业资本市场表现，家电零部件板块受机器人概念催化涨幅居前，而经营稳定性高且分红比例高的白电龙头因市场对高股息追捧回落与潜在关税风险显露影响小幅跑输沪深300指数。从估值折溢价视角来看，结合1月24日收盘价与2025年盈利预测，海尔智家（600690）、美的集团（000333）、格力电器（000651）与海信家电（000921）的2025年远期市盈率分别相较沪深300指数2025年远期市盈率溢价13%/21%/-28%/9%，距离各自2024年至今的估值折溢价峰值差距分别为24%/8%/5%/40%。
投资建议：结合2025年2月三大白电排产数据，我们预计家电零部件企业的春节假期抢工或预示着“抢出口”效应有望延续至2月，而从上半年来看，二季度内销的低基数与外销“抢出口”效应结束后的短时冲击或导致“外强内弱”趋势反转为“内强外弱”。从品类上来看，我们预计受益国内户均台数提升、海外新兴市场普及率提升与全球市场份额提升的空调品类成长性仍将领先于冰箱和洗衣机。建立在上述判断基础上，结合四大白电龙头企业最新的估值折溢价情况，我们推荐空调业务营收占比高、国内外业务营收占比均衡且估值折溢价仍有提升空间的美的集团（000333.SZ）。
风险提示：宏观经济疲软的风险；大宗原料价格上涨的风险；竞争加剧的风险。
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